對“采用與市值掛鉤方式發行新股”的再討論
對與“采用與市值掛鉤方式發行新股”,如果管理層將50%在一級市場按現行方式發行,另50%與市值掛鉤,供二級市場投資者按類似目前一級市場發行方式繳款申購,并不能改善二級市場資金狀況(詳見《新股發行與市值掛鉤對市場的影響》,1999.12.28)。但如果管理層將新股發行量的90%向持有二級市場股票的投資者配售,10%按現行上網發行方式發行。其中向持有二級市場股票的投資者配售的90%要求投資者按照每持有1萬元市值可申購1000股的規則自愿申購,不預先繳款,每一帳戶必須在限定的配號數量內委托申購,中簽者再自愿繳款購買。這時就會改變目前大量資金聚集一級市場的狀況,使二級市場資金增加。具體對市場的資金結構可能產生如下影響:1、一級市場資金大幅度下降
從一級市場看,假定全年發行新股500億元,新股上市漲幅為90%,則只有10%按現行上網發行方式發行時,一級市場網上申購的利潤總額為45億元。一級市場收購資金總量隨著其可以接受的收益率的不同而變化。表1是不同收益率接受水平下的申購資金數量,從中可以看出,一級市場資金數量與可以接受的收益率水平緊密相關,可以接受的收益率水平越低,一級市場的申購資金相對越多;反之,則越少。
表1 10%上網發行時不同收益率接受水平下的一級市場申購資金
2、二級市場資金增加
由于與二級市場持有股票市值掛鉤發行新股,其中90%對二級市場投資者采取虛擬申購,中簽后自愿繳款購買新股的方式發行,二級市場實際參與新股認購的資金最多為新股公開發行額的90%,如果2000年新股每次發行額為10億元,90%與市值掛鉤,每次資金占用也只有9億元,對二級市場資金影響很小。考慮到新股上網發行比例大幅度下降,相應的一級市場的申購資金就會大幅度減少,流出一級市場的1100~1500億元中將有相當一部分流入二級市場。假定流入二級市場的資金占50%,則可能有550~750億元資金流入二級市場,二級市場存量資金將會大幅度增加。論文出處(作者):
市盈率與我國新股定價方法
券商業內并購重組——構建中國投資銀行體系的必由之路
【對“采用與市值掛鉤方式發行新股”的再討論】相關文章: