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浙江民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究

時(shí)間:2023-01-11 19:20:57 企業(yè)管理畢業(yè)論文 我要投稿
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浙江民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究

【摘要】文章選取在國(guó)內(nèi)證券交易所上市的浙江民營(yíng)企業(yè)為樣本,通過對(duì)它們財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)與分析,找出其資本結(jié)構(gòu)存在的不公道之處,并對(duì)完善浙江民營(yíng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)提出了一些建議。  【關(guān)鍵詞】浙江民營(yíng)企業(yè);資本結(jié)構(gòu);對(duì)策
    
  一、浙江民營(yíng)企業(yè)上市概況
  
  目前浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占據(jù)其經(jīng)濟(jì)的半壁山河,在全省64家A股上市公司中,就有24家為民營(yíng)控股。在浙江民營(yíng)板塊中不少企業(yè)都堪稱行業(yè)代表。像雅戈?duì)枴⑸A拜克、浙江龍盛等,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高,經(jīng)營(yíng)的持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)。2004年以來,浙江上市公司整體走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤,這主要得益于部分浙江上市公司尤其是這些民營(yíng)上市公司的優(yōu)異業(yè)績(jī)和良好的市場(chǎng)遠(yuǎn)景,其凌厲的走勢(shì)帶動(dòng)了浙江板塊的走強(qiáng),但民營(yíng)企業(yè)在上市過程中也存在著一些題目:如上市通道窄,由于浙江民企的規(guī)模普遍較小,故證券商不愿意輔導(dǎo)浙江民企上市;浙江民企要求上市的欲看不強(qiáng),主要是浙江民企發(fā)展所需的資金一直以來都是靠企業(yè)內(nèi)部融資獲得,對(duì)外籌資少。
  
  二、浙江民營(yíng)企業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況
  
  本文以24家浙江民營(yíng)上市企業(yè)為樣本,對(duì)樣本企業(yè)在2001~2004年間資本結(jié)構(gòu)狀況的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。
  
  (一)資產(chǎn)負(fù)債率分析
  浙江24家民營(yíng)上市公司2001~2004年的均勻資產(chǎn)負(fù)債率為47.57、42.80、36.97、41.73。通過對(duì)該樣本4年中資產(chǎn)負(fù)債率變化的分析,發(fā)現(xiàn)其在2001~2003年間逐步下降,但2004年有所回升,總體資產(chǎn)負(fù)債比例變化不大。依據(jù)指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)公道值判定,2004年浙江民營(yíng)上市公司的均勻資產(chǎn)負(fù)債率41.73%比同期全國(guó)普通企業(yè)61%的負(fù)債率要低的多。
  通過統(tǒng)計(jì)24家上市公司在2001~2004年的資產(chǎn)負(fù)債率的集中程度,發(fā)現(xiàn)4個(gè)年度內(nèi)樣本公司的負(fù)債率主要集中于40%~50%這一區(qū)間里,處于該區(qū)間的公司數(shù)分別占當(dāng)年樣本總數(shù)的33.3%,29.16%,25%,25%。統(tǒng)計(jì)說明24家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率符合正態(tài)分布。在資產(chǎn)負(fù)債率低于10%的區(qū)間里,2001和2002年度無浙江民企上市公司,2003年有2家上市公司處于該區(qū)間,2004年有3家,這表明企業(yè)逐漸趨向于選擇更低的資產(chǎn)負(fù)債率。
  
  (二)負(fù)債結(jié)構(gòu)狀況分析
  通過對(duì)樣本4個(gè)會(huì)計(jì)年度報(bào)表中該指標(biāo)的統(tǒng)計(jì),得到該樣本均勻長(zhǎng)期負(fù)債比率的變化軌跡,分別為10.36%、7.25%、1.2%、1.4%呈逐年減少的趨勢(shì)。其中,2004年度,樣本中制造業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債水平在10.08%,而信息技術(shù)企業(yè)僅為0.7%。說明長(zhǎng)期負(fù)債率整體水平逐年下降,但行業(yè)之間差異大。2004年浙江民企上市公司活動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重高達(dá)87.18%。把樣本企業(yè)的均勻活動(dòng)負(fù)債率與全國(guó)5000家企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)約比全國(guó)普通企業(yè)高出15個(gè)百分點(diǎn)。從負(fù)債的來源看,按所占比例排列,依次為應(yīng)付賬款、銀行借款以及長(zhǎng)期應(yīng)付賬款,表現(xiàn)為應(yīng)付賬款比例過大,銀行借款所占比例偏低。
  
  (三)總資產(chǎn)收益率分析
  從表1中可以看出,2004年總資產(chǎn)收益率的均值表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè),資產(chǎn)收益率低。除此之外,其它年份中各區(qū)間的總資產(chǎn)收益率的均值都表現(xiàn)出倒u形的特征。說明業(yè)績(jī)好的企業(yè)并不特別注重債務(wù)融資,相反資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)資產(chǎn)收益并不高。
  
  
  (四)股東權(quán)益相關(guān)指標(biāo)分析
  1.股東權(quán)益與固定資產(chǎn)的比率分析。浙江民企上市公司2001~2004年這一比率分別為112.21%、105.12%、113.38%,112.5%。可以看出樣本公司在4年中股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率較高。表明樣本公司的固定資產(chǎn)幾乎全部是用權(quán)益資金購(gòu)買,這些公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定,但過于守舊的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)未來的發(fā)展不利。
  2.資產(chǎn)收益率分析。24家上市公司在2001~2004年間凈資產(chǎn)收益率依次為13.65%、10.78%、11.45%、9.642%。除信息技術(shù)類企業(yè)凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大外,其他行業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)都呈下降趨勢(shì)。內(nèi)地1274家A股上市公司的均勻凈資產(chǎn)收益率為7.9%,而樣本公司同期均勻凈資產(chǎn)收益率為9.642%,說明樣本公司的經(jīng)營(yíng)效率要高于同期A股上市公司均勻值。
  
  三、浙江民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在題目的原因分析
  
  (一)總體資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低,個(gè)別企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過低的原因分析
  1.企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿中的稅務(wù)本錢因素在中國(guó)當(dāng)前的稅收體制下沒能充分發(fā)揮其作用。企業(yè)獲得股權(quán)資本理論上是要交納所得稅及相關(guān)的利得稅,股東也要交納個(gè)人所得稅,即雙重征稅。然而我國(guó)目前不征收資本利得稅,而個(gè)人紅利和利息收進(jìn)的所得稅稅率為20%。一般公司所得稅率是33%,上市公司可申請(qǐng)到15%甚至更低的稅率。這成為中國(guó)上市公司負(fù)債率低及偏好股權(quán)融資的原因之一。
  2.行業(yè)特征對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。本文所選取的24家上市公司中包含制造、房地產(chǎn)、信息等行業(yè)。而資產(chǎn)負(fù)債率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)在不同行業(yè)也不一樣。在0~20%負(fù)債區(qū)間的樣本企業(yè)都是從事信息技術(shù)和規(guī)模較小的制藥企業(yè)。這些企業(yè)固定資產(chǎn)少,技術(shù)含量高,對(duì)資金需求相對(duì)不大。對(duì)它們來說,負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和本錢高于直接融資,故資產(chǎn)負(fù)債率更低。
  
  (二)負(fù)債結(jié)構(gòu)不公道,長(zhǎng)期負(fù)債偏低的原因分析
  在企業(yè)所負(fù)債務(wù)總量一定,應(yīng)付款項(xiàng)不變的情況下,活動(dòng)負(fù)債比例高,長(zhǎng)期負(fù)債量自然就少。故長(zhǎng)期負(fù)債率偏低的主要原因是上市公司活動(dòng)負(fù)債過多,企業(yè)短期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大,影響了企業(yè)通過長(zhǎng)期負(fù)債融資。活動(dòng)負(fù)債高于全國(guó)均勻水平主要由企業(yè)應(yīng)付賬款積存所致。浙江民企希看通過拖欠貨款或其他勞務(wù)款以進(jìn)步資金的使用效率,從而形成了大量的應(yīng)付賬款,從而影響企業(yè)的負(fù)債水平。 銀行借款比重小是由于銀行業(yè)金融體制不健全,中小民營(yíng)企業(yè)由于規(guī)模的限制以及國(guó)家政策的影響,很難從國(guó)有銀行中貸到款。
  
  (三)公司總資產(chǎn)收益率與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)度不高的原因
  業(yè)績(jī)好的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不高,即企業(yè)業(yè)績(jī)與公道的資產(chǎn)負(fù)債率不相關(guān)。本文以為,首先,民營(yíng)企業(yè)治理層的整體素質(zhì)不高,存在“無債一身清”的傳統(tǒng)觀念,導(dǎo)致他們不愿舉債。其次,直接融資在現(xiàn)階段的優(yōu)越性。第一,政府鼓勵(lì)業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)上市融資。第二,證券市場(chǎng)存在股票流通不足現(xiàn)象,可使民營(yíng)企業(yè)在不失往控制權(quán)的情況下,獲取資本金。第三,目前我國(guó)股市對(duì)股權(quán)融資的約束小,因此浙江民企更偏好股權(quán)融資。再次,金融市場(chǎng)尤其是國(guó)有銀行系統(tǒng)對(duì)浙江民企融資的排斥性。國(guó)有銀行在大量融資給國(guó)有企業(yè)的同時(shí),就會(huì)減少對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的投進(jìn)。
  
  (四)股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率穩(wěn)定的原因分析
  樣本公司股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率表現(xiàn)為企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投進(jìn)都來源于股權(quán)融資。即對(duì)固定資產(chǎn)的投進(jìn)基本上不需要通過負(fù)債籌集,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。其原因是:
 1.浙江民企板塊較好的表現(xiàn)使得各類投資者更加看好浙江民企板塊。
  2.固定資產(chǎn)投進(jìn)趨緩。由于能源等社會(huì)發(fā)展題目,2004年固定資產(chǎn)投資過快的增長(zhǎng)勢(shì)頭得到抑止。
  3.股權(quán)融資規(guī)模增大,固定投進(jìn)增長(zhǎng)的回落,此消彼長(zhǎng),股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢(shì)。
  
  (五)凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì),但高于上市公司均勻水平的原因分析
  浙江民企凈資產(chǎn)收益率高于同期A股上市公司的均勻水平,主要是由于近年來,浙江民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速,資產(chǎn)的利用效率高。這就使得其有較好的利潤(rùn)率,從而使其凈資產(chǎn)收益率高于均勻水平。當(dāng)然,相對(duì)于往年,其凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。其下降的原因可能是由于凈資產(chǎn)的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
  
  四、完善浙江民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策
  
  (一)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)舉措
  針對(duì)浙江民企上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整:企業(yè)要及時(shí)償還短期債務(wù),降低負(fù)債比率,特別是活動(dòng)負(fù)債比率;在資金有余時(shí),應(yīng)及時(shí)進(jìn)行短期投資,加速資金運(yùn)轉(zhuǎn),避免資金閑置;調(diào)整企業(yè)外部籌資政策,關(guān)注適度負(fù)債對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的重要性,進(jìn)步企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率。當(dāng)企業(yè)需要大量資金且負(fù)債比例較低時(shí),可以采用發(fā)行債券籌資;對(duì)股權(quán)進(jìn)行控制,當(dāng)碰到惡意收購(gòu)等突發(fā)事件時(shí)應(yīng)收回投資,減少對(duì)外流失股份。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時(shí),適時(shí)贖回股票,既可以減少效益的分流,降低權(quán)益比,又能更有效把握控股權(quán)。
  
  (二)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),優(yōu)化浙江民營(yíng)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)
  浙江民營(yíng)企業(yè)主要依靠的是自有資金的增長(zhǎng)來發(fā)展企業(yè)的規(guī)模。國(guó)家政策的約束和金融市場(chǎng)發(fā)展滯后,約束了企業(yè)的籌資方式的發(fā)展。因此,浙江民營(yíng)企業(yè)應(yīng)通過擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、減少對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行的不必要的行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多個(gè)方面來促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。浙江民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資將迫使企業(yè)增加經(jīng)營(yíng)壓力,增強(qiáng)資金本錢意識(shí),建立有效自我約束機(jī)制,這是完善及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的直接措施。
  
  (三)規(guī)范民企上市融資行為,增加股本流通量
  對(duì)浙江民企上市融資要加強(qiáng)監(jiān)管力度。第一,對(duì)企業(yè)召募資金的往向題目進(jìn)行嚴(yán)格治理,避免企業(yè)用股權(quán)融資得來的資金來償還債務(wù)。第二,要加強(qiáng)外部審計(jì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)視力度。第三,完善公司法,在法律上規(guī)范企業(yè)的融資行為,杜盡證券市場(chǎng)上的不良風(fēng)氣。同時(shí)增加企業(yè)流通股的總量,培養(yǎng)對(duì)企業(yè)擁有相對(duì)控制權(quán)的投資者,激發(fā)外部市場(chǎng)對(duì)公司治理層的關(guān)注。過度分散的股份會(huì)削弱其控制權(quán),客觀上促使其減少股權(quán)融資的比例,多用負(fù)債的手段融資,優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
  
  (四)增強(qiáng)浙江民營(yíng)企業(yè)盈利能力,降低企業(yè)的融資本錢
  浙江民企吸引投資者的地方,是企業(yè)的盈利能力強(qiáng)。然而正是由于投資者的熱衷,使很多企業(yè)背上了不少資本債,消化不良,資金利用率低。當(dāng)然還有一部分企業(yè)由于規(guī)模小、影響力小等原因而籌資困難,改變這一現(xiàn)狀的措施無外乎兩點(diǎn),一方面要加強(qiáng)資產(chǎn)治理,進(jìn)步資產(chǎn)利用率,控制企業(yè)融資本錢。另一方面加強(qiáng)銷售治理,增加銷售收進(jìn),進(jìn)步利潤(rùn)水平。
  
  【參考文獻(xiàn)】
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