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2016基金從業(yè)資格《基金銷售基礎(chǔ)》必看考點
權(quán)證(warrant)是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。
(一)權(quán)證的分類
按照標的資產(chǎn)分類，權(quán)證可分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證及其他權(quán)證。我國曾推出 過股權(quán)類權(quán)證，以下介紹的內(nèi)容也均指股權(quán)類權(quán)證。
按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類，權(quán)證可分為認股權(quán)證和備兌權(quán)證。認股權(quán)證是股份公司發(fā) 行的，行權(quán)時上市公司增發(fā)新股售予認股權(quán)證的持有人。備兌權(quán)證是由投資銀行發(fā)行的，作為股價函數(shù)的可 轉(zhuǎn)換債券價值行權(quán)時備兌權(quán)證持有者認兌的是市場上已流通的股票而非增發(fā)的，上市公司股本不變。
按照持有****利的性質(zhì)分類，權(quán)證可分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。認購權(quán)證近似于看 漲期權(quán)，行權(quán)時其持有人可按照約定的價格購買約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。認沽權(quán)證近似于看跌期權(quán)，行權(quán)時其持有人可按照約定的價格賣出約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。
按行權(quán)時間分類，權(quán)證可分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等。美式權(quán)證可 在權(quán)證失效日之前任何交易日行權(quán)，歐式權(quán)證僅可在失效日當日行權(quán)，百慕大式權(quán)證可在失效日之前一段規(guī)定時間內(nèi)行權(quán)。
(二)權(quán)證的基本要素
權(quán)證的基本要素包括權(quán)證類別、標的資產(chǎn)、存續(xù)時間、行權(quán)價格、行權(quán)結(jié)算方式、 行權(quán)比例等。
(1)權(quán)證類別。權(quán)證類別即為認購權(quán)證或認沽權(quán)證。
(2)標的資產(chǎn)。標的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等。股票權(quán)證的標的資產(chǎn) 可以是單一股票或是一籃子股票組合。
(3)存續(xù)時間。存續(xù)時間即權(quán)證的有效期，超過有效期仍未行權(quán)，權(quán)證自動失效。
(4)行權(quán)價格。行權(quán)價格是發(fā)行權(quán)證時約定的權(quán)證持有人行權(quán)時向發(fā)行人購買或出 售標的資產(chǎn)的價格。
(5)行權(quán)結(jié)算方式。行權(quán)結(jié)算方式有證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式兩種。
(6)行權(quán)比例。行權(quán)比例指單位權(quán)證可以購買或出售標的證券的數(shù)量。
(三)權(quán)證的價值
當認股權(quán)證行權(quán)時，標的股票的市場價格一般高于其行權(quán)價格。認股權(quán)證在其有效 期內(nèi)具有價值。認股權(quán)證的價值可以分為兩部分：內(nèi)在價值(intrinsic value)和時間價 值(time value)。一份認股權(quán)證的價值等于其內(nèi)在價值與時間價值之和。
認股權(quán)證的內(nèi)在價值是指權(quán)證持有者執(zhí)行權(quán)證時可以獲得的收益，它等于認購差價 乘以行權(quán)比例，用公式表示為：
認股權(quán)證的內(nèi)在價值=Max{(普通股市價一行權(quán)價格)X行權(quán)比例，0} (7-1)
當標的資產(chǎn)的市場價格低于行權(quán)價格時，認股權(quán)證持有者不會執(zhí)行權(quán)證，因此權(quán)證 的內(nèi)在價值等于0。
認股權(quán)證的時間價值是指在權(quán)證有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為權(quán)證持有者帶來收益 的可能性隱含的價值。
股票的類型
按照股東權(quán)利分類，股票可以分為普通股和優(yōu)先股。
1.普通股
普通股(common stock)，即公司通常發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是最主要的權(quán)益類證券。上市公司的股票可在股票交易所上市交易;而非上市公司的股票規(guī)模通常要比 上市公司小得多，其股票也一般不在交易所交易。普通股股東享有股東的基本權(quán)利，概收益權(quán)是指普通股股東享有公司盈余和剩余財產(chǎn)的分配權(quán)。普通股股東有權(quán)按照實 繳的出資比例分配股利，但普通股股東只有在公司支付債息和優(yōu)先股股息之后才能分配股利。普通股的股利不同定，它是根據(jù)公司凈利潤的多少來決定的，完全隨公司盈利的 變化而變化。在公司盈利較多時，普通股股東可獲得較高的股利收益。在股份公司解散或破產(chǎn)清算時，普通股股東在其他索賠人(如稅務(wù)機構(gòu)、信貸機構(gòu)、債券持有人與其他 債權(quán)人、職工等)都得到賠償后，有權(quán)對公司的剩余財產(chǎn)請求分配。
表決權(quán)是指普通股股東享有決定公司一切重大事務(wù)的決策權(quán)。股東的表決權(quán)是通過股東大會來行使的，通常是每一股份的股東享有一份表決權(quán)，即所謂的“一股一票”。
但有些公司出于不想稀釋控制權(quán)的考慮會發(fā)行一些有收益權(quán)但沒有表決權(quán)的股票。例如，2012年5月，巴菲特擁有控股權(quán)并擔任董事長的伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)擁有兩種類型的普誦股—一A類(NYSE：BRK.A)和B類(NYSE：BRK.B o 在收益權(quán)方面，每一股A類股票相當于1 500股B類股票，但A、B類股票的表決權(quán)并 不是1 500：1，而是10 000：1。
2.優(yōu)先股
優(yōu)先股(preferred stock)是一種相對普通股而言有某種優(yōu)先權(quán)利(優(yōu)先分配股利和剩余資產(chǎn))的特殊股票。優(yōu)先股的股息率是固定的，在優(yōu)先股發(fā)行時就約定了固定的 股息率，無論公司的盈利水平如何變化，該股息率不變。在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上，優(yōu)先股股東先于普通股股東，但是優(yōu)先股股東的權(quán)利是受限制的，一般無表決 權(quán)。因此，優(yōu)先股擁有股權(quán)和債權(quán)的雙重屬性：承諾付給持有人同定收入，但無表決權(quán); 屬于一種股權(quán)投資。
優(yōu)先股通常有一個規(guī)定的票面價值，并按照票面價值支付一定比例的股息。例如， 艄igtN.N 80元，股息率為10%的優(yōu)先股股票，公司每年支付的股息為8元。根據(jù)公司是否要補發(fā)盈利不足時未發(fā)的優(yōu)先股股息，優(yōu)先股可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu) 先股。累積優(yōu)先股(cumu1ative preferred stock)通常承諾一個固定的股息，任何未支付 的股息可以累積起來，在普通股持有人收到股息前，由以后財會年度的盈利一起付清。
非累積優(yōu)先股(non.cumu1ative preferred stock)是指只能按當年盈利分取股息的優(yōu)先股股票，如果當年公司經(jīng)營不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累積，以后也不能 補付，但是任何時期的股息都應(yīng)在普通股股東收到股息之前予以支付。
3.普通股和優(yōu)先股的風險收益比較
普通股和優(yōu)先股的不同特征決定了其各自不同的風險和收益。
優(yōu)先股在分配股利和清算時剩余財產(chǎn)的索取權(quán)優(yōu)先于普通股，因而風險較低。此 外，固定的股息收益也降低了優(yōu)先股的風險。然而，優(yōu)先股的收益也因此被限定為固定的股息收益，當公司盈利多時，相比普通股而言，優(yōu)先股獲利更少。
因為股利的支付及清算時剩余財產(chǎn)的索取權(quán)都在優(yōu)先股之后，普通股被認為風險較 高。然而，普通股股東享有對剩余利潤的要求權(quán)意味著其有較高的潛在收益率。當公司運營良好時，普通股股東可以獲得豐厚的收益，而優(yōu)先股股東只能取得固定的股息。因 此，相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征。
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